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中庚基金丘栋荣未来牛市的概率可能比熊市的概率要大

发布时间:2020-03-26 18:16:47 阅读: 来源:混凝土搅拌站厂家

财经 作者 申力

距离2018年收官只有1个月, 2019年A股市场是否会迎来曙光,当前权益市场配置价值如何?近日,中庚基金首席投资官、中庚价值领航基金拟任基金经理丘栋荣表示,未来牛市概率可能比熊市概率要大,但谈不上黄金时期。能满足黄金时期必须具备三大条件:低风险、高回报、低波动性,而当前市场基本面风险不小,但估值低、隐含收益率较高。

问:为什么中庚基金聚焦于权益类投资?

丘栋荣:从事实和逻辑上来看,中国权益资产长期回报是可以的,尤其是长期的隐含回报率很高。为什么投资者没赚到钱,原因是A股长期的风险和波动性非常高,没有人能很好地管理这种风险和波动性。尤其对个人投资者来说,往往在风险最高、性价比最低的时候买最多,错误地承担波动风险。主动的长期资产管理公司过去在风险管理和应用方面非常不足。所以,我们聚焦于主动权益投资,第一是因为A股潜在收益率高;第二我们希望能够更好地管理风险,更好地实现预期回报。

问:中庚基金聚焦A股的权益投资,那么A股的风险和机会在哪里?

丘栋荣:现在我们看好的股票,绝对不是又好又便宜,而是风险仍然高,不确定性很大,但风险的收益补偿也很高。

第一,从风险来看。相较于2016年1月熔断之后,当前A股基本面风险和预期收益都比较高。目前A股风险的核心还是周期性的高位、高基数和结构性(典型的地产产业链风险、供给侧风险),这三个方面,导致未来下行概率比较大。另外,叠加贸易战等因素风险可能会更高。

第二,从风险补偿和潜在收益来看。A股的隐含收益率上升到了一个典型高位,相当于典型的大熊市水平,极具吸引力。

第三,对比其他资产来看。由于利率水平下降,货币供应充足,导致其它类别资产的收益率水平都很差。而权益资产相对便宜,隐含回报率高,流动性高,因此相比之下,A股现在的性价比不错。

问:如何降低风险,获得更高风险补偿?

丘栋荣:这就是阿尔法的价值体现。我们自下而上挑选出来的公司,希望符合“承担较低的风险、获得较高的预期回报”这两个特征。

具体来说,一要基本面好、风险小,最好跟地产产业链、供给侧改革、宏观周期的下行、贸易战等不相关;二要估值便宜,最好具备成长性。由于对市场风格偏好、大股东股权质押的担忧等原因,市场通常不喜欢小盘股这种跌幅较多的股票。但是,这个时候,可以承担小盘的风格风险、流动性风险和大股东质押的风险,获得较好基本面、较高成长性、较低估值、较高预期回报的小盘股。

问:你愿意承担哪些风险?

丘栋荣:我们现在愿意承担一些特定风险。

首先,最喜欢的风险可能是前面说的,小盘股、低流动性等风格风险,但是获得了良好的基本面、甚至有不错的成长性、以及非常低的估值和高的预期回报。我觉得这是非常划算的。

还有一类风险,我们也会喜欢,可能跟地产产业链、供给侧改革、贸易战高度相关,风险很高,但好处是特别便宜,预期回报率特别高。这种情况下,也许有些公司、有些风险,是值得去承担的。

问:投资者现在合不合适入场?

丘栋荣:决定入场的原因只有两个,第一,这种风险资产的吸引力到底有多大;第二,你的风险承受能力够不够。

问:你认为一个好基金的标准是什么?

丘栋荣:很多基金都可以称之为好基金,但它最重要一个特征是什么?一定是能满足客户的投资目标。这个目标至少包括三个方面:第一,要有超额回报,第二,风险管理是满足目标风险的。第三,一定要在一个特定时间周期内满足目标,在不同的市场环境下都能满足投资收益和风险目标。

问:中庚价值领航基金成立时,你会采取什么样的建仓节奏?

丘栋荣:我会比较积极地承担风险,去建立合适的仓位。在权益资产的配置上,可能风险敞口会大一些,当然前提一定是符合投资目标的约束。我认为当前时点不应该太过于保守和谨慎,性价比好的东西应该多买一些。

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